錢志健：操盤人 要冷血

【on.cc 東方互動 專訊】 東方產經「名家筆陣」專欄作者錢志健：有些人認為，投資在二級市場(Secondary Market)是與自己競賽的生涯：一日有金融市場，只要有無比的信心，有落場「大智慧」，便可以在金錢遊戲中打滾。

個人投資最難的事情，是要100%承擔所有買賣決定，除了專注數字上的變化，亦必須有很好的心理質素才或可成功。當你以為「資金曲線」(Equity Curve)已邁進到某一領域，已滾大了的資金曲線，又可以由一兩條做錯的大trade再打回原形，最終跌入贏少賠多的輪迴宿命。

在過去22年的操作生涯，最初以北美，再延伸至環球長短倉(Global LongShort)為主打，到近年進入了家族資產投資領域，我更加體會到，不可以和任何一種資產類別(Asset Class)談戀愛，而在股票市場的領域，很多時更要「冷血」地對待。當一隻股票的PE與Beta愈來愈不合理，再「長」這股票時，是否要買保險作對沖？很多時候，我或會考慮善用期權的特性，去減低手持正股的風險。過去的經驗告訴我「never say never」，當你認為某些股票已跌到某些價位，從而反映到「合理」市值時，你想做「長」的股票，可以是低處未算低，資金曲線不斷向下，操盤人已毫無翻身機會，極為慘情！

我還是以北美股票及外國市場用ADR上北美板的股票為操作根基；最集中的操作，當然落在美洲東岸時間的交易時段。在剛過去兩周，大部分時間在北美東岸，也有機會和不同的當地人詳談不同話題。在此，我深深體會到，在QE3效應下，資產泡沫雖急速形成，不少人仍然沒有忘記08年金融海嘯延伸至現在的教訓，普通人的投資也變得更踏實，不少人也只是靜觀其變，不會有「大動作」。

在此，也要為一些「龍頭主力股」作短評。今年5月18日才上市的facebook(上市代號：FB)，上市當天最高市值為1,040億美元，現市值為約445億美元，facebook在投資的領域來看，熱潮或已過，在更踏實的年代，也難再輕易找到股票只漲不跌的神話。而股票上升的法則，很多時也離不開一大道理：長期股票增長，是因盈利有所改善，收入增加所致。

每年最重要的美股業績報告，是在第4季，也現正啟動。3隻龍頭主力科技公司的業績公布將如下：蘋果、Google(10月10日)，(10月15日)及facebook(10月23日)。在操作領域，要做到「順勢而行、長短均可」，在盤路上就不可能預設立場，較成功的操盤人，也必了解箇中精義所在！

結束前，讓我在此哲理一點去談「交易之道」，市場真的沒有一天是Typical Day，萬事萬物也是不停地在變化，操作以外，所有事情也沒有不變的硬道理。在最關鍵的年度倒數，更要做到有效的風險管理。某些時候，必須放膽去「操」，但必須留有餘力(即有效資金管理)；同樣地，有時最佳的投資便是「不投資」！祝平安！

資深對沖基金經理 錢志健